Antingen är det aktiemarknaden som på flera nyckeltal nu värderar aktien på liknade nivå som under finanskrisen 2008. Eller så är det Ericssons ledning med vd:n Hans Vestberg i spetsen som håller hög svansföring och menar att den nuvarande svackan är högst tillfällig, ja rentav lite planerad.

Allt handlar om Ericssons största affärsområde, Networks, som tillverkar utrustning och mjukvara som driver mobiltelefonnäten. Det är oklart både vilken tillväxt och vilken lönsamhet som man egentligen kan vänta sig av den här verksamheten framöver.

Tillväxten borde klara den prognos som Ericsson har om 6–8 procent över tid med tanke på de kapacitetskrav som alla nya smarta telefoner ställer. Men faktum är att Ericsson dragit oväntat lite fördel av trenden med mer data i näten. Om vi tar lanseringen av Iphone, 2007, som startpunkten har Ericsson faktiskt bara växt 4,8 procent årligen sedan dess.

Lönsamheten är ännu mer av ett oskrivet kort. Bruttomarginalen, som visar överskottet före kostnader för försäljning, FOU, avskrivningar med mera. Den rasade under slutet av 2012 – från 36,6 till 30,2 procent. Det betyder 4 miljarder kronor mindre på sista vinstraden. Bara för fjärde kvartalet.

Budskapet från Ericsson är tydligt. Detta är en tillfällig press på marginalen. Den beror på att Ericsson medvetet prisat in sig för att ta stora kontrakt i Europa. Det kostar mycket i början. På sikt tar man igen det på lönsamma order på teknik för att öka kapaciteten i näten. Dessutom pågår ett teknikskifte från 3g och gsm till 4g-tekniker som lte. Marginalerna är sämre i början på sådana skiften då hårdvara dominerar mixen. Också det går över med tiden.

Vågar man tro på Ericsson? Börsen tvekar uppenbarligen. Har operatörerna råd med Ericssons dyra teknik när de har svårt att få bra betalt av kunder för mobil data och ser sig tvungna att subventionera dyra Iphone? I vassen lurar lågkostnadskonkurrenter från Asien. Att Ericsson tar nya omstruktureringskostnader på 4 miljarder i år imponerar inte.

Jag tror inte att det brådskar att köpa aktien. Varken tillväxt eller marginaler lär repa sig mycket under första halvan av 2012. Inklusive omstruktureringskostnaderna – som återkommer år efter år – värderas aktien till cirka 12–13 gånger årets vinst. Det är dyrare än börsen. Jag väntar och ser varåt det lutar under andra halvan av 2012.