Bland det hetaste på börsen just nu är e-handel. Aktierna i Sveriges största e-handlare CDon har rusat efter en julhandel då det verkar som var och varannan svensk köpt klappar på nätet. Ett annat företag som borde tjäna på detta är Tradedoubler.

Tradedoubler driver ett så kallat affiliatenätverk som kopplar ihop webbplatser som vill tjäna pengar på annonser. I grunden finns en teknisk plattform som mäter trafiken i nätverket så att annonsörerna kan få betalt efter vilken försäljningseffekt de ger för e-handlarna. Som tack för detta får Tradedoubler en kommission på försäljningsbeloppet. Mer e-handel borde alltså betyda mer intäkter för Tradedoubler.

Tyvärr visar bokslutet att det inte riktigt är så enkelt. Medan många talar om att e-handeln steg med uppåt 15–20 procent i fjärde kvartalet, så ökade Tradedoubler mer beskedliga 6 procent på översta raden och tvingades redovisa en minskning med 1 procent om man ser till bruttoresultatet. För vinsten är bruttoresultatet det viktiga.

Bakom det lite svaga bruttoresultatet ligger två saker. Dels växer marknaden just nu mer i norra Europa än i södra. Detta missgynnar Tradedoubler som är stora i södra Europa. Den andra faktorn som spelar in är att storkunderna tuffat till sig och pressat priserna. De har blivit duktigare på att samla ihop sina annonsvolymer och spela ut konkurrenterna på Tradedoublers marknad. Konkurrensen från aktörer som Google håller också tillbaka företaget.

Det låter oroväckande mycket som att Tradedoubler är en förlorare på en marknad som mognar. Eftersom en relativt stor del av intäkterna kommer från mindre mogna internetländer, sett till e-handelns andel av totalhandeln exempelvis, så bådar detta inte gott. Spanien, Portugal, Italien och Frankrike svarar för cirka 30 procent av intäkterna och 45 procent av rörelsevinsten.

Tack vare besparingar är vinstutvecklingen ändå okej i koncernen. Rörelsevinsten ökade 37 procent till 127 miljoner kronor förra året vilket gav 2,14 kronor i vinst per aktie. Det känns optimistiskt att räkna med stora förbättringar även fortsättningsvis.

P/e-talet ligger på 16 sett till fjolårets vinst och på 14 räknat på årets konsensusprognos på 2,40 kronor per aktie. Balansräkningen är stark med 6,80 kronor per aktie i nettokassa och en utdelning på 1,5 kronor per aktie (varav en tredjedel är extra utdelning). Direktavkastningen blir 4,4 procent.

Men vi landar ändå i en tveksam attityd till aktien. Frågan är om Tradedoubler kan nå de vinstförväntningar som finns när södra Europa står inför ett mycket svagt 2012 och konkurrensen hårdnar.