Våra senaste 
Daniel Svensson är aktieanalytiker.
Formpipe är ett mjukvarubolag som säljer system för ärendehantering till kommuner och myndigheter i Sverige. Nischen kallas ECM, Enterprise Content Management. Den präglas enligt analyshus som Radar av stabil efterfrågan.
Förra året var Formpipes omsättning 112,5 miljoner kronor, rörelsemarginalen var 18 procent och vinsten per aktie 1,21 kronor. Av vinsten delades 0,60 kronor per aktie ut till ägarna. Aktiekursen ligger på 11,55 kronor.
Formpipe har mycket som en investerare kan önska, till exempel en marknadsledande position i sin nisch och en hög andel återkommande intäkter. Det ger bolaget en stabil och hög lönsamhet, men en sak saknas. Formpipe har ingen vidare vinsttillväxt och har inte överträffat toppvinsterna från 2008-2009.
Företaget kanske har så stor del av sin marknad att det har svårt att växa. Dessutom har nya regler för upphandling inom offentlig sektor dämpat efterfrågan. Formpipe har visserligen försökt att slå sig in på nya nischer, men det har inte gett utdelning än.
Ett annat initiativ är satsningen på en indirekt affärsmodell . Kortfattat innebär det att bolag som Sigma och Atea sköter implementation av Formpipes system. Tidigare hade Formpipe egna konsulter till det. Modellen har emellertid varken gett ökad tillväxt eller markant bättre marginaler som ledningen hoppats på. Utan tillväxt i vinsterna är det svårt att argumentera för att Formpipe ska värderas högre än till de 10-11 gånger vinsten som varit normalt.
Nu gör Formpipe ett stort uppköp för att få fart på vinsterna. Danska Traen går för 300 miljoner kronor. Affären finansieras med lån och genom en emission av nya aktier för 125 miljoner kronor. Traen omsätter 215 miljoner kronor och är Danmarks motsvarighet till Formpipe inom ECM. Förhoppningen är att Traen kan sälja utvalda Formpipeprodukter till sina danska kunder vilket kan ge den nya koncernen ökad tillväxt, samtidigt som mankan göra besparingar.
Det är en djärv plan. Risken ökar i det tidigare så säkra Formpipe. Skulderna blir höga och utdelningen ställs troligen in nästa vår. Integrationen av en så stor pusselbit som Traen är en osäkerhetsfaktor. Det danska bolaget har inte lika stabil historik av lönsamhet som Formpipe.
Håller affären vad den lovar blir Formpipe en bra investering. Den bistra sanningen är dock att många fusioner misslyckas. Intrycket är också att affären har karaktär av att vara ”plan B” sedan Formpipe egna initiativ för att öka vinsterna gett klen utdelning.
Förra året var Formpipes omsättning 112,5 miljoner kronor, rörelsemarginalen var 18 procent och vinsten per aktie 1,21 kronor. Av vinsten delades 0,60 kronor per aktie ut till ägarna. Aktiekursen ligger på 11,55 kronor.
Formpipe har mycket som en investerare kan önska, till exempel en marknadsledande position i sin nisch och en hög andel återkommande intäkter. Det ger bolaget en stabil och hög lönsamhet, men en sak saknas. Formpipe har ingen vidare vinsttillväxt och har inte överträffat toppvinsterna från 2008-2009.
Företaget kanske har så stor del av sin marknad att det har svårt att växa. Dessutom har nya regler för upphandling inom offentlig sektor dämpat efterfrågan. Formpipe har visserligen försökt att slå sig in på nya nischer, men det har inte gett utdelning än.
Ett annat initiativ är satsningen på en indirekt affärsmodell . Kortfattat innebär det att bolag som Sigma och Atea sköter implementation av Formpipes system. Tidigare hade Formpipe egna konsulter till det. Modellen har emellertid varken gett ökad tillväxt eller markant bättre marginaler som ledningen hoppats på. Utan tillväxt i vinsterna är det svårt att argumentera för att Formpipe ska värderas högre än till de 10-11 gånger vinsten som varit normalt.
Nu gör Formpipe ett stort uppköp för att få fart på vinsterna. Danska Traen går för 300 miljoner kronor. Affären finansieras med lån och genom en emission av nya aktier för 125 miljoner kronor. Traen omsätter 215 miljoner kronor och är Danmarks motsvarighet till Formpipe inom ECM. Förhoppningen är att Traen kan sälja utvalda Formpipeprodukter till sina danska kunder vilket kan ge den nya koncernen ökad tillväxt, samtidigt som mankan göra besparingar.
Det är en djärv plan. Risken ökar i det tidigare så säkra Formpipe. Skulderna blir höga och utdelningen ställs troligen in nästa vår. Integrationen av en så stor pusselbit som Traen är en osäkerhetsfaktor. Det danska bolaget har inte lika stabil historik av lönsamhet som Formpipe.
Håller affären vad den lovar blir Formpipe en bra investering. Den bistra sanningen är dock att många fusioner misslyckas. Intrycket är också att affären har karaktär av att vara ”plan B” sedan Formpipe egna initiativ för att öka vinsterna gett klen utdelning.
